中报业绩快报:上半年归母净利2.06亿元
   
公司发布2019年中报业绩快报,上半年实现营收25.9亿元,同比减少21.28%;实现归母净利2.06亿元,同比减少84.3%;EPS为0.18元/股,同比减少84.35%。
   
锂价下跌及贷款利息增加导致业绩下滑
   
公司Q1、Q2营收分别为13.37亿元、12.53亿元,归母净利分别为1.11亿元、0.95亿元,Q2营收环比下滑6.3%、净利环比下滑14.4%。公司H1业绩同比下滑主要系锂价下跌所致(H1锂产品均价7.99万元/吨,同比跌38%;锂产品销量1.94万吨,同比增18%),Q2业绩环比下滑主要系锂产品销量下滑所致(Q2锂产品销量环比跌14%,均价环比涨0.57%)。公司H1锂精矿销量18.99万吨,同减11%,销售均价5469元/吨,同增1.16%。另外并购贷款利息增加也是导致公司H1业绩同比大幅下滑的主要原因(公司H1仅并购贷款产生8.61亿元利息费用,抵减SQM投资收益2.76亿元后,仍净增借款利息5.85亿元)。(配股回复函)
   
并购贷款还本付息是公司目前主要任务
   
公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,根据配股回复函,2020-2023年公司需偿还并购贷款本金分别为158、24.75、24.75、33亿元。2019年公司拟配股募资不超过70亿元,截至6月30日,公司仍有超过40亿元的剩余公开发行债券额度、53.58亿元的未使用银行授信额度及17.68亿元的货币资金余额。公司通过多种融资方式可确保并购贷款本金的偿付。
   
盈利预测及投资建议
   
不考虑配股等融资,预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、1.12、1.89元/股;考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性,我们认为给予公司2020年25倍PE较为合理,对应合理价值为28.0元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:配股发行进度低预期;新建项目投产进度低预期。