一、事件概述天齐锂业于 9月 24日晚公告 Tianqi Lithium Kwinana Pty Ltd 与 Northvolt ETAB 签订了 Supply Agreement。本次签订的《长期供货协议》约定 TLK 向 Northvol销售氢氧化锂,销售单价由双方协商确定。
   
二、分析与判断 新增长协订单锁定未来扩产产能与 Northvolt 签订的销售数量包括基础数量和额外数量,氢氧化锂基础销售数量约为奎纳纳氢氧化锂项目达产后年产能的 6%-10%;额外数量将根据后续需求协商确定。瑞典电池供应商 Northvolt 成立于 2016年,由前特斯拉执行官创立,大众高盛、宝马等均参与其 10亿美元股权融资,考虑产能规模未来有望成为欧洲大型电池厂商。同时,公司已完成与 LG 化学、SKI、Ecopro 等企业签订长期协议。
   
多渠道融资有望缓解财务压力公司 2018年完成收购 SQM(23.77%)增加并购贷款 35亿美元,导致 2019H1财务费用 10亿元同比大涨(666.26%) 。公司拟通过配股(上限 70亿) 、公司债及转债等多种募资渠道缓解偿债压力,若顺利发行有望大幅缓解资金压力。
   
公司深耕锂盐产业链,产能逐步释放奎纳纳一期氢氧化锂项目和泰利森二期化学级锂精矿扩产项目的已经处于试产和产能爬坡阶段,四季度有望开始贡献增量。奎纳纳二期氢氧化锂项目已经完成总投资近 70%,主体工程也基本完成(奎纳纳两期氢氧化锂项目共 4.8万吨)。公司预计 2019年底,锂精矿产能将达 135万吨,锂化工产品产能将超过 6.8万吨。
   
、 三、投资建议公司手握优质锂辉石矿泰利森及品位最高的卤水资源 SQM,有效锁定上游原料成本影响。碳酸锂价格已经处于底部区间,雅宝等厂家已经有意推迟新建产能建设西澳高成本矿山 Alita 因债务违约进入重组谈判;若价格继续下行,将导致高成本产能逐步退出,对锂价形成支撑,当前锂价进一步下行空间有限。预计 2019-202年 EPS 分别为 1.52/1.99/2.57元,对应当前股价的 PE 分别为 16/12/10X。目前公司市盈率处于上市以来的 30%的低分位数以下,给予“推荐”评级。
   
、 四、风险提示:锂价格超预期下跌、下游需求超预期下滑